来源：雪球App，作者： 阿尔嘎拉之龙，（https://xueqiu.com/8302934427/300501514）
$阿里巴巴(BABA)$ UBS的调研报告：
本研报主要分析了阿里巴巴集团旗下的淘宝天猫平台新的货币化安排及其对商家和平台的影响。核心观点如下：
淘宝天猫新的货币化安排将从2024年9月1日起实施，主要包括对净GMV收取0.6%的软件服务费。这些变化将对天猫商家的净收入率产生积极影响，并可能提高广告收入和转化率。取消天猫商家的年度固定费用和支付宝使用费用的移除将进一步推动货币化进程。商家普遍对这些变化持积极态度，认为这些调整更公平。
1. 新的货币化安排软件服务费：从2024年9月1日起，淘宝和天猫商家将对净GMV（支付和退货后的GMV）收取0.6%的软件服务费，小微企业可享受返利，高ASP（例如3C电子、珠宝）类别暂时设有60元的单位费用上限。年度固定费用：天猫商家的年度固定费用（3万元或6万元）将被取消。支付宝费用：使用花呗、借呗和信用卡支付的商家将不再支付0.6%的费用。
2. 商家反馈加速货币化：在新的安排实施前，达到GMV目标的天猫商家可以获得30%-50%的年度费用返利。取消年度费用并实施0.6%的软件服务费将提高天猫商家的净收入率，特别是品牌商家。更高的货币化潜力：取消天猫商家的年度费用应降低新商家的入驻门槛，加剧商家之间的竞争，提高广告收入潜力。此外，更多商家可以参与之前仅对天猫商家开放的促销和活动，扩大佣金覆盖范围。潜在更高的转化率：由于取消了花呗、借呗和信用卡支付的支付宝费用，消费者的决策成本将降低。商家反馈：商家普遍对这些变化持积极态度，认为其他平台已收取类似费用，这些调整看起来更公平。尽管收益略有下降，但不同产品类别的各种返利将使商家的收入率有所提升。
3. UBS的观点支持CMR增长：新的货币化安排有助于抵消GMV向低价和淘宝转移的趋势，预计将提高淘宝天猫的总GMV有效收入率0.2%。在当前3.7%的收入率基础上，这应意味着CMR增长有5%的上行空间，缩小其与GMV增长的差距。短期收益有限：预计短期内收益将较为温和。
4. 估值估值具有吸引力：淘宝天猫的估值为9倍2025年市盈率，且股票回购计划也提供了下行支持。
5. 未来展望催化剂：短期内，淘宝天猫有望在9月初被纳入南向股票互联互通机制。
本研报详细分析了淘宝天猫新的货币化安排及其对商家和平台的影响。主要观点包括：
新措施将提高天猫商家的净收入率，促进广告收入和转化率的提升。商家普遍对新措施持积极态度，认为这些调整更公平。取消年度费用和支付宝费用将进一步推动货币化进程。估值具有吸引力，短期内有望纳入南向股票互联互通机制。